Un salvavidas que se vuelve pesado

Con la economía virtualmente frenada por las restricciones que obligó a adoptar la pande­mia de coronavirus, y la consecuente caída de la recaudación tributaria, a lo que hay que sumar el cierre de los mercados financieros donde tomar créditos para seguir aceitando la maquinaria, el país entró en un círculo vicioso de impredecibles consecuencias. Podrá rodar un tiempo más, pero más temprano que tarde se agudizarán los problemas. Es­pecialmente porque la única vía que tiene hoy el go­bierno de Alberto Fernández para conseguir fondos es emitir dinero. Desde fines de marzo, tal vez antes, la maquinita que imprime billetes ha estado funcionando a todo ritmo.

¿Cuánto ha emitido hasta el momento el Gobierno? No hay datos oficiales, pero es un hecho que en el escenario descripto por cada peso nuevo de déficit el Ban­co Central emite otro peso para financiar al Tesoro. Según datos que manejan en el sector privado, la emisión monetaria es la más alta de los últimos 30 años.

Con Mauricio Macri ya se igua­laron viejos récords de inflación, ahora con Alberto Fernández se alcanzarán otras marcas negativas, la de emisión, que es justamente un factor acelerador de la inflación.

Hay razones que justifican la política monetaria del Frente de Todos, la impresión de billetes es la única manera de atender el gasto social que genera la emer­gencia sanitaria por la que atraviesa el país. Hasta los economistas de la rama ortodoxa reconocen, con cier­to desgano, que es la única herramienta para salir de la crisis profundizada por la pandemia. Es como un sal­vavidas, pero podría volverse un salvavidas de plomo si no hay control.

La clave es la moderación, una materia que suelen reprobar los gobiernos argentinos. Pero es el único re­medio, por el momento, para mover el consumo, que es un segmento importante de la economía. 

Según una estimación de los especialistas del Ins­tituto Argentino de Análisis Fiscal (Iaraf) en lo que va del año, el Banco Central de la República Argentina, la entidad conducida por Miguel Pesce, emitió más de $1 billón para financiar al sector público. Se trata de un récord nominal histórico, pero en países con más de 50 puntos de inflación anual y más de una década de inflación alta, como es el caso de la Argentina, los récords nominales pueden decir poco. Es que cons­tantemente hay cifras extraordinarias. Y esta es una de ellas, la expansión monetaria ha traspasado los umbrales conocidos.

El informe del Iaraf, que lleva las firmas de los investigadores Nadín Argañaraz y Bruno Panig­hel, sostiene que se trata de la emisión más grande de los últi­mos 30 años. Dicho de otro modo, desde los tiempos de Carlos Me­nem cuando el coletazo final de la hiperinflación, la Argentina no imprimía tantos billetes juntos. 

Tamaño volumen seguramente habrá de generar un desequilibrio y eso terminará impactando en los precios, y posiblemente tam­bién en la cotización del dólar. El exceso de pesos se transforma en demanda que presiona al alza a los pre­cios (de bienes y servicios), advierten los manuales de economía.

El problema es que sin fuentes de financiamiento a la vista, con la economía parada sin generar divisas, la administración de Alberto Fernández tiene una sola herramienta disponible: la maquinita. Un salvavidas (para atender las necesidades de la pandemia/cua­rentena) que si no se desactiva a tiempo, se volverá un ancla. En el mercado especulan que a esta ritmo de emisión para fin de año la base monetaria cerrar con un incremento del 75% anual, una hinchazón que necesitará de un tratamiento urgente de reabsorción de pesos.