La expectativa y el negocio

En medio del tembladeral que registra el mer­cado financiero, puntualmente la plaza cam­biaria, consecuencia de las oscilaciones en la cotización del dólar en el circuito informal, el Banco Central de la República Argentina registró ga­nancias por 38.200 millones de pesos como resultado de operaciones con dólar futuro en los primeros siete meses del año. Al revés de lo que sucede en el tablero oficial, donde la divisa norteamericana prácticamente no se mueve, en la calle el billete verde va hacia arriba como un cohete, se detiene, cae un poco, pero vuelve a subir. En las últimas horas se hizo ostensible esta va­riación, con un retroceso en la cotización -atribuible al efecto Massa- que comenzó a re­vertirse gradualmente. La incerti­dumbre manda. 

"En el dólar futuro el Bcra juega con las cartas marcadas, porque es la entidad la que determina el precio del dólar oficial (gracias al cepo fenomenal que impone)", afirmó el analista financiero Christian Buteler. De acuerdo con sus estimaciones, la entidad que conduce Miguel Pesce registró utilidades en concepto de contra­tos de dólar futuro por 12.400 mi­llones de pesos en enero; 12.200 millones en febrero; 9.500 millones en marzo; 350 mi­llones en abril; 1.900 millones en mayo; 1.000 millones en junio y 850 millones en julio.

Las operaciones de este tipo no implican que el Banco Central tenga que vender billetes a los compradores al vencimiento del contrato, porque se trata de un seguro de cambio. Es decir, que cuando el Banco Central pacta vender dólares a un valor determinado dentro de tres meses, cuando se liquida la operación, sólo se entregan pesos. Por ejemplo, en el Matba-Rofex, el mercado de futuros más importante del país, se están vendiendo posiciones a octubre por 172 pesos. Por un contrato de 1.000 dólares se pagan 172.000 pesos.

Si el Central devalúa el dólar oficial por debajo de los 172 pesos gana por la diferencia.

"Hay muchas críticas sobre las ventas porque el Ban­co (Bcra) está vendiendo lo que no tiene, dólares, aun­que las diferencias se liquidan en pesos. Lo que gana o pierde el Central en este mercado es lo que pierden o ganan las contrapartes (inversores, importadores, etc)", explicó Buteler. En otros términos, entre enero y julio las empresas e inversores que apostaron a una devalua­ción perdieron 38.200 millones de pesos.

Buteler señaló que "lo que busca el Banco Central al operar en este mercado es alinear expectativas y su me­jor resultado es salir neutro", por lo que "perder acá sig­nificaría que tuvo que devaluar más de lo que pretendía hacerlo cuando lanzó sus posiciones".

El economista señaló: "Paradóji­camente, el Bcra te dice que cuanto más plata gana en este mercado, mayor ha sido su fracaso en la in­tención de alinear expectativas sobre el tipo de cambio", lo que quiere decir que "cuanto más gana es cuando menos le creen".

Ahora bien, los analistas indican que la entidad rectora del siste­ma financiero es prácticamente la única vendedora de contratos de futuro en estos momentos y habría llegado a una posición de 7.000 millones de dólares, que son ape­nas 2.000 millones menos de lo que tiene permitido, según el acuerdo con el Fondo Monetario Internacio­nal (FMI).

Esta semana vencen la mayoría de esos contratos, por lo que se renovaría el cupo. De acuerdo con la in­formación del Matba-Rofex, la entidad está vendiendo contratos a diciembre por valores que van desde los 190 a 194 pesos, lo que implica un nivel de devaluación por debajo del ritmo de inflación.

Tanto en el Banco Central como en el equipo de Ser­gio Massa, tienen definido evitar el salto brusco del tipo de cambio en la medida en que puedan evitarlo, porque, debido a la alta inflación y el desorden de las cuentas públicas, una medida de ese tipo sólo acelera­ría los precios