Una bola de nieve 

Los intereses que paga la deuda remunerada del Banco Central de la República Argentina (Bcra) se multiplicaron por ocho desde que Alberto Fernández llegó a la Presidencia de la Nación en diciembre de 2019. Es decir que en menos de tres años de mandato, la administración del Frente de To­dos en la que son socios el mencionado Fernández, junto con Cristina Kirchner -la jefa del espacio político-y Sergio Tomás Massa, nuevo ministro plenipotencia­rio de Economía, el país tiene una deuda mucho grande que la que dejó Mauricio Macri con el Fondo Monetario Internacional. La diferencia es que el compromiso con el FMI se tomó en dólares y la que generaron los Fernández es en pesos. Las dos constituyen una obligación y habrá que pagar más temprano que tarde. 

Con independencia de la mo­neda en que se pautó la operación el hecho incontrastable es que la Argentina tiene el agua al bor­de la nariz. Los dos gobiernos el de Macri primero y el de los Fer­nández ahora (con el agregado de Massa) provocaron esta situación, demandará mucho tiempo resol­verla. Ese proceso ni siquiera co­menzó. 

Suponiendo que el Banco Central no aumentara el stock de deuda remunerada, renovándola a la tasa ac­tual, y solo emitiese para pagar los intereses que gene­ra, este proceso llevaría a más que una duplicación de la base monetaria en el período de doce meses (+128%). 

De acuerdo con un estudio de la Fundación Libertad y Progreso, en enero de 2020, el Central tenía un stock de deuda remunerada por $1,5 billones, que devengaba intereses anuales por $ 0,7 billones. Al 19 de septiembre de este año, el stock de deuda remunerada subió a $7,7 billones y los intereses a $5,8 billones. Las cifras son elocuentes y surgen de información oficial. No hay otra interpretación subjetiva, son datos duros de la realidad. 

Ahora bien, si se mantuviera la tasa actual y no se pagaran los vencimientos de intereses, la deuda re­munerada llegaría a $15,6 billones en el término de un año. Sería un 180% mayor a la actual base monetaria, casi la triplicaría; lo que da una medida de la "bola de nieve" de pasivos que está gestando el Banco Central, presidido por Miguel Pesce, el funcionario amigo del presidente Alberto Fernández. 

El informe de la fundación que dirige Aldo Abra, de­talla que el incremento en los stocks e intereses se de­bió a dos factores: el primero tiene que ver con el pro­ceso de financiamiento monetario del déficit fiscal, que hace que el Banco Central emita y luego esterilice su propia emisión, emitiendo deuda remunerada; y en segundo lugar, el incremento de la tasa de interés de la deuda remunerada, algo que fue especialmente notorio desde enero de este año. Solo en los últi­mos 9 meses la tasa efectiva anual de las Leliqs a 28 días (tasa de polí­tica monetaria) aumentó de 37,5% a 70%. 

Aldo Abram consideró que "en el corto plazo, las subas de tasas pue­den tener un impacto moderador de la inflación y de la corrida cam­biaria; pero acelera el crecimiento de la bola de nieve de deuda remunerada del Bcra y de la del Tesoro en pesos. O sea, se compra, muy caro, tiem­po". Por otra parte el economista advirtió que "si no se logra remontar la pérdida de credibilidad para aumen­tar el crédito y poder refinanciarla, será necesario emitir y licuarla con más inflación y con un salto cambiario". 

El problema es que ambas deudas surgieron por mantener un gasto público excesivo y, ahora, amena­zan con hundir a Argentina en una crisis ya que en la medida que se acrecientan aumentan el costo social y económico de salir ordenadamente del cepo. 

¿Cómo evitarlo? El tiempo ganado, a un alto precio, debería usarse para poner en marcha un programa de reformas estructurales, recuperar credibilidad y salir del control cambiario. Nada de eso está en la agenda.